股票配资博客_配资炒股观点整理光明乳业：17年来再亏欠、承接5年辩论标的失约，黄清晨贲敏等高管还好根由加薪吗？

股票来自：股票安全配资网站：股票配资博客_配资炒股观点整理更新：2026-02-16 19:00:19 阅读：197

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　　着手：财经九号院

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　　作家 | 跳跳

　　作为曾稳居国内乳品行业前三、承载着几代东谈主味觉顾忌的老牌乳企，光明乳业曾凭借崭新低温奶产物风靡世界，一度成为国产乳业的标杆性企业。

　　然则如今，这家老牌国企却深陷功绩泥潭难以自拔：2025年功绩预报夸耀，公司全年归母净利润预亏1.2亿至1.8亿元，这不仅是自2008年三聚氰胺事件以来的初度年度亏欠，亦然其上市以来的第二次全年亏欠。

　　值得留心的是，这已是公司承接第五年未能完成年度辩论运筹帷幄，功绩执续承压、投资经常失利的背后，董事长黄清晨、总司理贲敏等高管的薪酬却在近三年逆势高潮，这种强烈反差，也让投资者疑问，如斯管制层还好根由拿着高额薪酬吗？

　　全年亏欠超1.2亿单季亏超2亿，

　　新莱特成“拖垮功绩元凶”

　　2026年1月，光明乳业发布的2025年度功绩预报，号称其上市以来质料最差的一份功绩答卷：瞻望全年归母净利润为-1.2亿至-1.8亿元，较上年同期7.22亿元的盈利水平大幅转亏，同比降幅高达116.62%至124.93%；扣非归母净利润相同处于亏欠区间，瞻望为-3700万元至-9700万元，中枢盈利才略大幅下滑。

　　需要留心的是，这次年度亏欠与2008年三聚氰胺事件激发的行业系统性危险有着本体区别，过去的亏欠是全行业共同濒临的窘境，而这次亏欠更多是光明乳业本身辩论决议造作、管制不善导致的“内素性亏欠”。

　　从季度功绩透露来看，公司2025年前三季度归母净利润仍有8721.43万元的盈利，看似举座可控，但第四季度单季亏欠却高达2.07亿至2.67亿元，功绩跳水幅度惊东谈主，平直导致全年功绩由盈转亏。

　　对此，光明乳业在功绩预报中评释称，亏欠主要职守在于其执股65.25%的新西兰子公司新莱特，因新莱特部分坐蓐基地出现坐蓐问题，导致多数存货报废、坐蓐老本大幅增多等平直损失较大，牵涉了母公司举座功绩。

　　事实上，新莱特的执续亏欠并非就怕，而是历久积蓄的辩论隐患蚁集爆发的收尾。梳理新莱特频年功绩数据可知，2021年至2024年，其净利润划分为-0.4亿元、0.28亿元、-2.96亿元、-4.5亿元，四年累计亏欠金额高达7.58亿元，仅2022年达成小幅盈利，其余年份均处于亏欠状况；2025年上半年，新莱特亏欠态势仍未获取拦阻，归母净利润亏欠0.63亿元，执续不停侵蚀光明乳业的母公司利润。

　　更严峻的是，新莱特的中枢客户——a2牛奶公司已谨慎告示，将从2027年起冉冉逶迤坐蓐基地，运筹帷幄在2028年完成一起坐蓐业务逶迤，这意味着后续盈利远景堪忧。

　　尽管面对新莱特的连年亏欠和辩论危险，光明乳业管制层的应酬显得相称滞后且被迫。公司虽于2025年9月发布公告，拟以约12.1亿元的价钱向雅培出售新莱特北岛财富，试图通过财富处理止损，但该往还瞻望要到2026年4月能力完成交割，未能实时救援2025年的功绩亏欠，这也进一步突显出管制层在国外投资决议上短少前瞻性，风险预判和应酬才略严重不及，最终导致公司堕入“投资踩坑、止损安靖”的无语境地。

　　承接五年未完成辩论运筹帷幄，

　　营收执续下滑，行业地位岌岌可危

　　2025年的年度亏欠，无疑是给了光明乳业“当头一棒”，该公司依然承接五年未能完成年度辩论运筹帷幄，这是其辩论才略执续恶化的最平直体现。

　　各年年报数据夸耀，自2021年以来，光明乳业管制层每年齐会向阛阓和投资者公布年度辩论运筹帷幄，但这些运筹帷幄最终险些齐沦为“口惠而实不至”，承接五年失信于阛阓，也让投资者的信心渐渐消磨殆尽。

　　具体来看，光明乳业2025年制定的辩论运筹帷幄明确提议：全年达成买卖收入261.96亿元、归母净利润3.39亿元、净财富收益率高出3.48%。但从施行功绩透露来看，各口头的均大幅偏离运筹帷幄标的：归母净利润不仅未能达成盈利，反而亏欠1.2亿至1.8亿元，完成率为负；2025年前三季度，公司买卖收入仅达成182.31亿元、同比减少了1%，按照全年营收走势测算，全年买卖收入完成率瞻望不及70%，低于时序程度；2025年前三季度净财富收益率仅为0.91%，也远低于3.48%的运筹帷幄标的，三大中枢辩论观点一起未达标。

　　总结2021年至2024年的辩论透露，光明乳业的功绩完成情况相同不尽如东谈主意：2021年，公司归母净利润完成率仅为88.54%，未能达到运筹帷幄标的；2022年，营收和归母净利润完成率划分为88.79%、53.88%，两项中枢观点均大幅不达标，其中归母净利润完成率不及六成；2023年、2024年，归母净利润完成率虽高出100%，看似达成了功绩标的，但这两年的盈利均主要依赖政府补贴、财富处理等非频繁性损益，扣非后的归母净利润永恒处于较低水平，的确盈利才略依然薄弱，并未酿成可执续的盈利模式。

　　更值得警惕的是，在承接多年未完成辩论运筹帷幄的同期，光明乳业的买卖收入呈现执续下滑态势，行业地位也随之不停下滑，渐渐被同业拉开差距。2021年至2024年，公司买卖收入从292.06亿元逐年下落至242.78亿元，四年时分累计下滑16.87%，年均下滑幅度高出4%；2025年前三季度同比减少了1%，料难完周全年增长7.8%的辩论标的。反不雅伊利、蒙牛等同业企业，在同期阛阓环境下仍保执适当增长态势，2025年全年营收均达成同比正增长，两者与光明乳业的营收差距不停拉大，光明乳业“乳业老三”的地位早已岌岌可危，以致濒临被后续企业卓绝的风险。

　　说真话，光明乳业承接5年齐未完成年度辩论运筹帷幄，作为上市公司辩论运筹帷幄的可行性和管制层的履行力恐怕要遭到严重质疑。

　　盈利才略远逊同业，国内并购也失利

　　光明乳业的辩论窘境，不仅体当今功绩亏欠和营收下滑上，更体当今其中枢盈利才略远低于行业平均水平，这一快意也进一步突显出管制层辩论才略不及，未能有用擢升公司的中枢竞争力。

　　同花顺数据夸耀，2021年至2025年前三季度，光明乳业的销售毛利率永恒保管在18%-20%之间，处于行业较低水平；销售净利率透露更差，除2023年因非频繁性损益拉动达到3.14%外，其余年份均未高出2%，2025年前三季度仅有0.33%，中枢盈利后果低下。

　　而反不雅同业业头部企业，伊利股份的销售毛利率历久牢固在30%-36%之间，销售净利率高出7%；蒙牛乳业的销售毛利率更是高达36%-42%，净利率除2024年度外，同期年份均在5%傍边，盈利空间显耀优于光明；即即是区域性乳企新乳业，其销售毛利率也达到24%-30%，销售净利率不低于3.6%，无论是毛利率照旧净利率，光明乳业与同业的差距齐相称显耀，中枢盈利才略的不及，让公司在阛阓竞争中渐渐处于弱势。

　　如若说国外投资新莱特的失利是“踩坑”，那么国内并购小西牛的操作，则进一步表现了管制层在投资决议和资源整合上的严重短板。2021年，光明乳业为了拓展西北阛阓、弥补区域布局短板，以约6.12亿元的价钱收购了青海小西牛生物乳业股份有限公司60%的股权，并与小西牛原鼓动设置了2022年至2024年的功绩承诺。

　　但从施行功绩来看，小西牛仅在2022年完成了功绩承诺，2023年、2024年均未达到承诺标的，三年累计功绩完成率仅为93.32%。凭证并购合同，小西牛原鼓动需对未完成的功绩进行现款抵偿，但抵偿金额有限，难以遮盖光明乳业的投资损失。

　　更重要的是，收购小西牛后，光明乳业未能有用整合其渠谈、产物和品牌资源，小西牛在西北区域的原土上风未能振荡为光明乳业的集团增长能源，反而因管制老本、整合老本的增多，进一步牵涉了集团的举座盈利水平，这场旨在拓展区域阛阓的并购，恐怕又要沦为又一笔“失败的投资”。

　　辩论运筹帷幄完不胜仗绩下滑仍涨薪

　　高管薪酬与功绩严重脱节

　　与公司功绩执续恶化、辩论窘境不停加重酿成明显对比的是，光明乳业高管层的薪酬却在近三年逆势高潮，这种“旱涝保收”的薪酬体系，激发了雄壮投资者的强烈质疑和不悦。

　　梳理光明乳业频年年报数据可知，2022年至2024年，公司董监高薪酬总和从898万元增长至1009万元，三年时分累计涨幅达到12.4%；其中，董事长黄清晨的薪酬从2022年的86.8万元增长至2024年的172.9万元，涨幅达到99%；总司理贲敏的薪酬从2023年的114.8万元增长至2024年的164万元，涨幅达到43%，公司管制层以及董事长、总司理两位中枢高管的薪酬涨幅远超公司同期功绩透露。

　　上市公司高管薪酬的中枢逻辑是“权责利平等”，2025年公司功绩预亏1.2亿至1.8亿元，高管层作为公司辩论决议的中枢，理得意担起相应的辩论职守，薪酬水平应与公司功绩、鼓动请教深度绑定，不然岂不是伤害了投资者的信心？

　　即便与上市的上海市属国企高管平行相比，以2024年为例，上海电气的董事长薪酬为72.4万元，总裁朱兆开为143.9万元；百联股份董事长张申羽的薪酬为193万元、总司理曹海伦的薪酬为135万元；锦江酒店CEO毛啸的薪酬为98.2万元；上汽集团总司理贾健旭的薪酬为141.6万元等等，可见即便放在腹地，光明乳业董事长总司理的薪酬水平亦然要高于多数上海市属国企上市公司高管的。